2024-08-09 09:39:41
其自动化设备业务（包括自动化设备和换电站设备）2021年上半年营收为2.42亿元，同比增长280.04%，占总营收的17…▷◆◆=•.43%，主要是报告期内自动换电站批量上市所致。
是指新能源车无需充电…▽□=▼-，其中包含换电设备收入。拆开来看：瀚川智能ROE降幅较大，来满足续航目标-☆◁，山东威达计提商誉减值。同比增长65□○=-★.32%▲★△。
新能源电池制造装备业务AG捕鱼最新网址☆•▪□=，主要产品是圆柱锂电池后段分容、化成生产线，主要客户有鹏辉能源、亿纬锂能。医疗健康设备主要产品是吻合器、口罩、输液袋等□…。
分业务来看，增速较快的是电动车充换电设备▲○。2021年H1，电动汽车智能充换电系统收入同比增速为94.88%，主要是充电桩快速建设期★••=◆▪。但由于充电桩业务盈利能力差，毛利率仅有6.2%，导致其净利润同比增速不及收入增速=■○★▷▽。
3）许继电气2019年收入增速相对其他两家较高（23.6%），主要是：特高压建设、智能电表更换周期▪•◇▽▼□。其在国家电网先关公司的招标市占率大约是在15%-20%，2019年国家电网的特高压建设◁□●□◁、智能电表相关项目重启，带动其业绩增长-▽■○◆。
消费者在购买新能源汽车时，可选择充电或换电两种方案，前者则在私人或公共充电桩充电，后者则在指定换电站换电◁★☆。
二、许继电气——2020年☆▪▷▪○，智能变配电系统…★•◁★▷、智能电表、中压供电设备•=▽□、直流输电系统、电动汽车智能充换电系统，五大业务分别占收入比重34.2%、21•□-=.4%、16…▼.8%、14.8%•△▲◁▪…、9=▽★-…◆.2%。
同比增长70★•.39%；归母净利润1.06亿元，子公司德迈科受益于换电设备销量增长••▽•■，一、山东威达——2021年前三季度业绩。主要为国家电网投资的换电站★•、充电装提供相关设备。这种□=☆◆▷▷“车电分离”的模式。
换电设备已经过多轮迭代研发，开发出的换电设备样机已得到多家客户认可◆•，业务仍处于早期，暂未形成收入规模◆…□★★。
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换电站市场规模=新能源汽车销量*换电渗透率*单车年均换电次数/单个换电站年均换电次数*单个电站价值量
斯沃普正在为多家车企和运营商开发和量产换电站，换电站的月产能规模约为80套左右▲△◇▪▼，已在全国多地安装运营。
许继电气的收入呈现一定的季节性波动，上半年一般是行业淡季-□△…，Q4季度收入确认较多，其下游客户是各省电网公司▽▷…，全年维度的招标和结算的规划性较强。
从收入规模来看，许继电气（111□◆▷.92亿元）＞山东威达（16.11亿元）＞瀚川智能（6.03亿元）。
瀚川智能2020年一季度净利润增速低（约-1160%），主要原因▼▼◆•○…：1）收入方面◇○•=，海外客户无法验收导致收入规模下滑；2）其开拓新能源、医疗设备新业务，投入研发支出○▼、市场开拓费增加★▪◆，导致净利润亏损。
3)下游用户端▼=▷：主要是新能源汽车的使用者。To B端▲■★，主要为网约车、出租车AG捕鱼最新网址▽◁◆■◇，代表公司有滴滴△☆…◁；To C端为新能源私家车▪▪…，当前主要是蔚来车主○=◇•☆。
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可见，三家企业均处于换电产业链上游，为运营商提供换电站相关设备…☆•…，但由于换电业务处于相对早期阶段，对三家收入贡献效应目前仍然较低。
许继电气2020年Q2开始，净利润增速开始下降。主要原因：1）智能电表更换周期进入尾声，对收入驱动效应下滑；2）毛利率较高的直流输配电业务占比下滑◆■。
一、山东威达——2020年，自动工具配件、自动化设备、粉末冶金、机床及分别占收入比重为74.43%、10.92%、4●•▽□▲◇.65%△•●☆▽、3•○.91%▽-。
原主业为电动工具配件，主要包括钻夹头、锯片、电动工具金属结构件等，钻夹头全球市场份额40%。
2021年Q3▼☆，实现营收25.80亿元，同比增长5□▷=▷.32%☆□□，环比下降17••▪★…•.83%=☆▪；归母净利润为1=■▷◁△.50亿元，同比下降4★◁▼…▽.99%，环比下降56.87%。
三、瀚川智能——2021年前三季度实现营收5▪▼□▽●.01亿元-■■□，同比上升56…▽•.96%；归母净利润4571.18万元，同比上升106.35%▲○○△▼-。
2020年Q4起▲…-…●…，收入增幅较大但净利润下降，主要是新能源设备销量增长◁▷★▼，受动力电池客户亿纬锂能=☆-、欣旺达扩产需求拉动，其分容化成设备订单增加。由于新能源设备平均毛利率较低，拉低了净利润。
收入保持较快增长★▲•●，主要受益于○--•■：1）下游电动工具行业需求高景气，钻夹头▷●■•、电锤、快换螺母等新产品在客户端释放◆☆；2）换电站产品进入批量上市阶段，推动自动产品业务快速增长•=。
2）瀚川智能2021年一季度增速高达721%▷▷，原因是☆▼-▲：其智能汽车装备业务海外占比较高，2020年一季度受卫生事件影响，海外订单无法验收▷★-，延后至2021年一季度。
瀚川智能费用率较高•■=-■，销售费用高，是因为瀚川智能近两年开拓新业务医疗设备、新能源车设备导致职工薪酬★☆▽、市场开拓费用较多。其管理费用率高-=▪，主要是为新业务配备大量研发人员所致▷•-○=。
三、瀚川智能——2020年，汽车电子制造装备、新能源电池制造装备△☆◁■、医疗健康制造装备分别占收入比重42.3%、26.7%◆◆●、24.7%。
2021年Q3，单季度主营收入2.42亿元◆○★，同比上升66.27%；单季度归母净利润2443.56万元，同比上升131.21%。
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看2021年三季报数据▪=…▷▪。对增长态势有所感知后△▽△◆◁▲，实现营业收入23.84亿元◆○◆•，该业务对历史收入影响不大•-★○☆。从增速来看，主业为输电▲★、配电侧设备，
从2020年Q2开始，山东威达收入环比开始快速增长，主要是主业电动工具受经济复苏影响较大▼▲。
而其换电站设备业务▼•=◁○▲，从2021年上半年开始快速增长，主要是蔚来第二代换电站研发成功，并于2021年4月开始量产，根据其半年报=◁▪-◆，子公司昆山斯沃普已具备80套换电设备月产能AG捕鱼最新网址，单套设备价值量约150万元。
1）瀚川智能毛利率比其他两家高10%左右。主要是汽车电子制造装备毛利率较高，基本稳定在35%-38%左右，与其他智能汽车设备企业差异不大。其新业务医疗健康●▪□•▪▲、新能源电池设备毛利率较低、且波动大，主要是新产品、新客户开发的影响，成本结构存在一定波动。
2)中游运营端：主要的运营商=◆◆◇：奥动新能源▲◆▲……•、蔚来▷▲=、伯坦科技、时空电动；也有很多新进入者，包括车企、电网企业=•、能源类企业、互联网企业等▼▷。
山东威达——2021年三季报，前三季度实现收入23△▲▲=▲☆.84亿元，同比增长65○★=•.32%，归母净利润2□▲•…▲▪.84亿元，同比增长70▼▼★.39%。
需要注意的是，其这块业务里还包含有充电桩业务。根据行业调研情况来看，2020年其新能源充换电业务中=•■◆◁，充电桩VS换电设备比例大约为9●•▪:1。
2）许继电气2021年一季度开始毛利率下降。主要是：1）原材料涨价。2021年1-9月=…□•，国内铝现货平均价为1.85万元/吨，同比分别上涨432.5%，钢材平均价格为5187■★-•.42元/吨，同比上涨39.90%。2）毛利率较低的换电站业务收入增长迅速，推动自动产品收入占比提升，但该业务毛利率较低☆■•，2021年半年报为13-•○.12%，且同比下降3.74个pct。由于换电设备还未形成规模化收入★○○，导致盈利能力较差；
2）瀚川智能2021年Q1净利润亏损，主要是：卫生事件导致海外业务无法验收，而其开始实施“1+N”多元化业务发展，开拓新能源设备、医疗设备等业务★○▼△•□，导致销售及研发费用上升▽▪□★★◇，双重影响拉低净利率。
净利润亏损▲•■◆○，我们接着再将各家公司的收入和利润情况拆开，总资产周转率下降与IPO有关。换电模式，许继电气——2021年前三季度◆▽，同比增长13▼◆●.14%。同比增长26.08%▼▪，环比增长24.13%。
1）山东威达从2020年Q3开始收入增速加快，主要是：电动工具行业属于强周期性行业■◆▲★，受益于 2020年下半年以来宏观经济的复苏，电动工具行业维持高景气度，订单需求旺盛•★☆▲◆■。
从充换电业务体量来看：山东威达（2.37亿元）＞许继电气（约1亿元）＞瀚川智能（已开发出样机，未形成收入）▷○▼◇。
1）山东威达2019年净利润出现亏损，业绩亏损来自●▼▪○：大幅计提了2▼•●★.92亿资产减值损失，其中，主要是对收购苏州德迈科（换电子公司）形成的商誉计提2◆●▼.17亿元○■●。
导致业绩承诺未达成，山东威达＞瀚川智能＞许继电气。而是直接在换电站通过更换电池的方式，同比增长14▼△=▼▲.3%；由于苏州德迈科的自动化设备、机器人及智能装备业务受到消费电子=○▪■▽=、汽车行业下滑影响，2019年◇▪◇！
二、许继电气——2021年前三季度实现营收75○◇○•◆.35亿元●□▪□，同比增长14.30%；归母净利润为5▽•★□.79亿元，同比增长 13.14%。
2021年10月▼■，工信部印发通知，决定启动新能源汽车换电模式用试点工作◇▼◁■□，共有11个城市纳入此次试点范围▲△▪，预计推广换电车辆10万辆○◇▪…▲，建设换电站1000座。
2020年4月，消费者鼓励使用换电模式，新能源车不设置30万元补贴门槛★▼★◁☆。
瀚川智能——2021年前三季度，实现营业收入5.1亿元■◇●，同比增长56.96%☆•-▼▼；实现归母净利润0.46亿元，同比增长106.35%。
注：2020年，净利润扭亏。主要是净利润率和总资产周转率下滑-◇。
2021年Q3单季度实现营业收入9□■■●.93亿元，由于三家公司的换电系统占收入比重极小，同比增长51.87%，新能源充换电系统业务，电动化设备业务体量为2○◇▽-.37亿元，主要是毛利率较低的医疗、新能源设备占比提升◁□◆。
创立于2007年☆▲…◆◇▼，其主业为汽车电子智能制造装备，以连接器▽◁…◆、传感器、控制器、执行器等智能产线设备为主-★…，主要客户有泰科电子（美）、德国大陆等。
实现营业收入75.35亿元…▼▲•◆，归母净利润2●★.84亿元，净利率下降，2021年上半年★▪★•=◇，称之为换电。
其是国家电网直属企业，归母净利润5○◇•●▪■.79亿元，环比增长26.08%▷▲？
1)上游：换电设备、电力供应商、电池供应商。换电设备生产商包括山东威达、国电南瑞、许继电气等；电力供应商为国家电网=…▪◇▼▪、南方电网•■▲◇；电池供应商有宁德时代等。
电网及输配电业务增长稳定，主要是电网投资增长稳定，全年维持3%增速增长◇•▼■。
2015年，其收购苏州德迈科，获得其汽车自动换电站设备、工业机器人等业务。2017年，苏州德迈科与蔚来汽车合资成立斯沃普，斯沃普为山东威达控股孙公司，主要进行包括自动化换电站、充换电互联网平台等业务。
